海豚君全体观念：阿斯麦ASML本季度财报不错。归镇

运营收入和毛利率都到达了此前指引上限，归镇这首要得益于EUV、归镇糖心视频在线观看免费大全电视剧ArFi设备的归镇出货添加。其间公司的归镇EUV收入在本季度到达新高，挨近30亿欧元。归镇在2024年，归镇公司的归镇低NA产品现已正式发货，高NA产品也取得两个客户的归镇检验。尽管研制费用和出售费用有所添加，归镇但占比仍在下降，归镇公司全体运营面出现稳中向好态势。归镇

再看阿斯麦ASML的归镇下季度指引，公司预期2025年第一季度的归镇营收为75-80亿欧元，毛利率将到达52-53%。归镇一季度往往是公司成绩的冷季，但两项指引都好于商场预期。结合在手订单状况看，公司当时的糖心视频在线观看免费大全电视剧在手订单为70.88亿欧元。和上季度“闪崩”的数据比较，本季度订单状况显着回暖。尽管和上一年同期比较有所下滑，但上一年同期首要是受我国大陆地区订单积压的影响。而拉长来看，70亿欧元的在手订单仍是相对较好的。

关于阿斯麦ASML，海豚君以为能够从短期和中长时间视点来看：

1）短期视点：重视于在手订单和重要客户的本钱开支状况。本季度重回70亿欧元的在手订单对下季度成绩起到了较好的支撑。此外，2025年台积电的本钱开支（同比添加26%-40%）较好的展望，也将支撑住阿斯麦ASML全年300-350亿欧元的收入指引（考虑出口控制的影响）。。尽管当时AI商场需求微弱，但“危机”中的英特尔和“未完成英伟达HBM认证”的三星的本钱开支预期，仍会给公司带来一点不确定的影响；

2）中长时间视点：对先进制程的寻求和高端EUV等设备的价格提高。。因为当时阿斯麦ASML在光刻赛道中仍然是肯定王者的位置，因而对先进制程的寻求，都难以绕过公司，这也保证了公司的毛利率能长时间维持在50%邻近。跟着EUV生产力和功率的提高，更高端的光刻机产品有望带动公司产品均价的提高，进一步保证公司的营收和毛利率添加。。

此前公司给出了2030年440-600亿美元的收入方针和56-60%的毛利率方针，未来5年公司将坚持两位数的复合添加，也能看出公司对中长时间运营面的决心。

传统半导体范畴未见显着改进，尽管AI范畴有显着的需求添加，但又遇到英特尔“窘境”和三星的“伤心认证”，这都直接影响了公司成绩面的体现，也影响了这半年来商场对公司的决心。而这份财报给出的在手订单状况和下季度指引，都展现出公司运营面的“耐性”。即便在我国大陆地区考虑被影响的状况，公司仍然能完成稳健添加，让商场对公司重拾决心。

以下是海豚君对阿斯麦ASML的详细分析：

一、中心数据：成绩创新高，订单重回暖。

1.1收入端。：阿斯麦（ASML）在2024年第四季度完成营收92.6亿欧元，到达公司指引上限（88-92亿欧元），季度营收再创新高。本季度收入同比28%，首要获益于EUV和ArFi产品出货添加的带动，两项收入本季度都创新高。

1.2毛利及毛利率。：阿斯麦（ASML）在2024年第四季度完成毛利47.9亿欧元，同比添加28.9%。详细毛利率方面，公司本季度。毛利率51.7%，有所上升，超公司指引上限（49-50%）。。在EUV出货占比提高的带动下，公司预期下季度毛利率将进一步提高至52-53%。结合公司2025年全年51-53%的预期来看。，阿斯麦ASML的毛利率将坚持相对安稳。

1.3运营费用端：阿斯麦（ASML）在2024年第四季度运营费用为14.34亿欧元，同比添加8.2%。

详细来看：

1）研制费用：本季度研制费用11.16亿欧元，同比添加7.2%。研制费用率下降至12%，尽管公司研制投入持续添加，但在收入提高的影响下，公司研制费用率回落至12%；

2）出售办理及行政费用。：本季度出售及办理费用3.18亿欧元，同比添加12.1%；因为公司的客户首要在B端，出售费用相对安稳，本季度出售办理费用率为3.4%。

1.4净赢利端：阿斯麦（ASML）在2024年第四季度净赢利为26.93亿欧元，同比添加31.5%。在收入添加和毛利率上升的带动下，公司本季度赢利端创新高，EUV和ArFi事务线均有添加。

公司上季度的在手订单金额回落至26亿欧元，直接影响了商场对公司的决心。公司本季度在手订单数上升至70.88亿欧元，首要受客户年底季节性的影响。尽管不如上一年同期的91.86亿欧元（受我国商场客户订单揉捏等影响），但70亿的在手订单仍是不错的数据。

此前尽管台积电本钱开支预期不错，但英特尔和三星方面的发展让商场对公司的成绩相对慎重。当今在手订单和指引展望的回暖，将再次提振商场对阿斯麦ASML的决心。

二、细分数据状况：EUV和ArFi是成绩主推力。

阿斯麦（ASML）的事务由体系出售收入和服务收入两部分构成，其间体系出售收入占比将近8成，是公司最中心的收入来历。

2.1各项事务状况。

1）体系出售收入。

阿斯麦（ASML）的体系出售收入在2024年第四季度完成71.16亿欧元，同比添加25.2%。体系出售事务的同比添加，首要是EUV和DUV光刻体系出货量添加的影响。

公司体系出售收入首要来自于EUV和ArFi的两块，两者算计占比到达83%。。从出货状况来看：公司本季度EUV出货14台，同比添加1台；而公司本季度ArFi出货39台，同比添加10台，两者是本季度首要的增量来历。。

经海豚君测算，公司本季度光刻体系的均价有所提高至5390万欧元/台。其间EUV均匀单台价格添加至2.14亿欧元，而ArFi的单台均价相对安稳，维持在7500万欧元左右。

此外，公司本季度在手订单再次上升至70亿欧元，其间首要以逻辑范畴需求为主。。在订单结构中，逻辑范畴的需求大约在6成左右，而存储端需求仍维持在4成。

2）服务收入。

阿斯麦（ASML）的服务收入在2024年第四季度完成21.47亿欧元，同比添加38.1%。阿斯麦的服务收入，首要包含设备保护等项目。受公司设备出货添加的影响，公司的服务收入的增速也有所加速。服务收入持续维持在总收入的2成左右。

2.2各地区收入状况。

阿斯麦ASML本季度收入首要来自于美国、我国大陆和韩国，三者的收入占比均在25%-30%区间内。其间本季度跟着我国大陆地区客户积压订单的消化以及出口约束等方面的影响，本季度我国大陆地区收入有所回落，收入占比也下降至27%。

跟着EUV出货量的添加，公司未来的首要客户仍将会集于韩国、美国及我国台湾。而我国大陆地区受出口约束等要素的影响，仍将会集在DUV的收购。。韩国的首要客户是三星和海力士，当时收购以存储范畴需求为主。而台积电的本钱开支提高，其间一部分将用于美国工厂的扩产，首要会集于逻辑范畴的光刻需求。

因为阿斯麦ASML处于半导体产业链的最上游，受全体职业面的影响。尽管AI需求能带动EUV等设备需求的提高，但传统周期的状况也将影响阿斯麦ASML其他产品的需求。当时在AI需求带动下，台积电提高了2025年的本钱开支，而因为ASML仍将受传统周期影响，公司全年尽管仍将添加，但增速将低于AI商场的体现。

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